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　　火電成本仍占優(yōu)勢(shì)
　　2016年，煤電平均標(biāo)桿電價(jià)0.3644元/度。煤電平均標(biāo)桿電價(jià)與水電基本相當(dāng)，略低于核電，比氣電、風(fēng)電、光伏發(fā)電等具有明顯價(jià)格優(yōu)勢(shì)。
　　大火電機(jī)組燃煤效率高，具備成本低、效率高、穩(wěn)定性強(qiáng)等多重優(yōu)勢(shì)。
　　參考煤電聯(lián)動(dòng)公式，測(cè)算全國(guó)煤電電價(jià)上調(diào)幅度在0.73-2.29分/度。
　　預(yù)計(jì)煤電聯(lián)動(dòng)帶來(lái)的上網(wǎng)電價(jià)上漲不傳導(dǎo)至終端銷售電價(jià)，煤電電價(jià)上調(diào)部分或由中間環(huán)節(jié)消化。
　　假設(shè)燃料成本占火電發(fā)電成本的64%，估算不同煤價(jià)及供電煤耗情景下的煤電發(fā)電成本區(qū)間約0.26-0.33元/度。五大發(fā)電等上市公司60萬(wàn)kW以上燃煤機(jī)組占比超過(guò)50%，具備成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　發(fā)改委發(fā)布“關(guān)于***深化價(jià)格機(jī)制改革的意見”中，提出將健全煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制;當(dāng)前的煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制只考慮了煤炭和電力之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。有效的長(zhǎng)效機(jī)制有利于解決電力企業(yè)長(zhǎng)期盈利穩(wěn)定性的問(wèn)題，這可能建立在電力供給側(cè)改革、煤電一體化、電力市場(chǎng)化改革等一系列改革基礎(chǔ)上。
　　神華集團(tuán)與國(guó)電集團(tuán)重組為國(guó)家能源投資集團(tuán)，其煤炭、電力資產(chǎn)均占全國(guó)總產(chǎn)量的15%，煤電聯(lián)營(yíng)有望穩(wěn)定集團(tuán)內(nèi)部火電資產(chǎn)盈利能力。
　　水電、核電高分紅維持類債特性
　　長(zhǎng)期看，水電企業(yè)新增在建工程規(guī)模減小，預(yù)計(jì)資本金支出減少，進(jìn)入現(xiàn)金回流期，有望維持高比例分紅。
　　隨著市場(chǎng)電占比的提升，水電平均上網(wǎng)電價(jià)呈下降趨勢(shì);下半年火電電價(jià)上行預(yù)期將為水電電價(jià)提供較強(qiáng)支撐。
　　水電標(biāo)的推薦：長(zhǎng)江電力、湖北能源、桂冠電力、華能水電。
　　中國(guó)核電在運(yùn)營(yíng)17臺(tái)機(jī)組裝機(jī)容量1434萬(wàn)kW，在建8臺(tái)機(jī)組合計(jì)裝機(jī)容量928.8萬(wàn)kW;“十三五”期間資產(chǎn)規(guī)模64%增長(zhǎng)空間，年均約20%業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/span>
　　新能源設(shè)備、運(yùn)營(yíng)雙增長(zhǎng)
　　2017年前三季度棄風(fēng)棄光大幅緩解，棄風(fēng)率同比下降6.7個(gè)百分點(diǎn);棄光率同比下降3.8個(gè)百分點(diǎn);11月，國(guó)家能源局印發(fā)《解決棄水棄風(fēng)棄光問(wèn)題實(shí)施方案》,推動(dòng)解決風(fēng)光消納。
　　風(fēng)電、光伏裝機(jī)大幅增長(zhǎng)。1-9月，全國(guó)新增風(fēng)電并網(wǎng)容量970萬(wàn)kW，累計(jì)容量同比增長(zhǎng)13%;新增光伏裝機(jī)容量3800萬(wàn)kW，較2016年年末新增46%，其中分布式電站增長(zhǎng)400%。
　　從新增裝機(jī)布局看，光伏由西北地區(qū)向中東部地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)更加明顯，分布式光伏就地消納，盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)